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器械巨头，又一重大收购或终止

2026-03-17

来源：器械之家

近日，Lensar向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，公司与富国银行签署了一项优先信贷额度（PCL）协议，该信贷为循环式非指定用途保证金信贷安排，以公司在富国银行开立的指定经纪账户作为抵押，目前已存入1000万美元担保品支持借款。

据悉，爱尔康曾计划以3.56亿美元价格收购Lensar，但后者此次签署的优先信贷协议，或将让导致两家企业的收购计划面临风险。

值得一提的是，这并非爱尔康今年首笔未能顺利完成的收购。今年1月，在在遭受股东反对后，爱尔康终止收购人工晶体制造商Staar Surgical。而此次与Lensar的交易计划始于2025年3月，但随着标的公司突发信贷操作，此次并购计划亦陷入僵局。

Lensar签署信贷协议

爱尔康并购计划或失败

据了解，Lensar已与富国银行（Wells Fargo）达成协议，获得最高5000万美元的循环、非指定用途保证金信贷安排，以其在富国银行开立的指定经纪账户（设为担保账户）上的第一优先留置权作为担保。该担保账户已存入约1000万美元的担保品，用于支持优先信贷额度（PCL）协议项下的借款。

这一非常规财务操作释放出强烈的风险信号。医疗器械行业并购的核心前提是标的公司经营稳定、现金流健康，尤其是技术驱动型企业，其核心资产的价值实现依赖持续的研发投入与市场推广，若出现资金链紧张，可能导致技术迭代中断、市场份额流失，进而影响并购价值。

行业分析师明确指出：“一家明确知晓交易即将完成的公司无需紧急申请优先信贷，这暗示Lensar存在即时资金需求。”

Lensar的最新财务数据显示，2025年第三季度，公司营收为1431.60万美元，同比增长5.74%，但较市场预测的1775万美元（预期同比增长31.10%）少343.4万美元，同比增速较预期低19.35%，表现不及预期；净利润为-371.30万美元，同比下降147.20%，远差于市场预测的-90.00万美元（预期同比增长40.08%），较预期少亏损281.30万美元，同比增速较预期低312.56%，同样未达市场预期。

持续的财务恶化使得Lensar难以等待并购交割带来的资金注入，只能通过高成本信贷缓解流动性压力，而这一行为直接引发市场对并购可行性的质疑。

技术与市场协同互补

25亿收购案始末

公开信息显示，爱尔康与Lensar的并购交易始于2025年3月，当时双方达成协议，爱尔康以隐含价值约3.56亿美元（约合人民币25亿元）的价格收购Lensar。

从医疗器械行业的战略匹配度来看，这起并购最初被普遍看好。爱尔康作为全球眼科器械龙头，在人工晶体、眼压计等领域占据领先地位，但在FLACS设备市场的布局相对薄弱；而Lensar的核心产品Ally机器人白内障激光治疗系统，恰好能弥补爱尔康在高端白内障手术设备领域的短板，双方形成技术与市场的互补。

彼时，爱尔康 CEO David Endicott表示，收购将助力公司向全球更多外科医生推广先进飞秒激光技术，分析师亦评价该交易为“技术互补、市场协同的双赢案例”。

交易初期进展顺利，Lensar股东在2025年7月的特别会议上以99%的高支持率通过并购协议，公司管理层当时预期交易将于2025年中至下半年完成。2025年第二季度，Lensar的运营数据也呈现积极态势，全球手术量同比增长23%，Ally系统装机量达165台（同比激增107%），在美国FLACS市场的手术占比提升至21%。

然而，进入2025 年下半年后，交易进程突然陷入停滞，远超市场预期完成交割时间框架。截至2026年3月，距离并购协议签署已近一年，交易仍未完成，成为医疗器械行业近年来耗时较长的并购案之一。截至目前，双方均未就交易推进情况发布明确公告，但市场负面信号持续释放。

更值得关注的是，双方在近期的财务报告中均未提及并购进展，这与行业并购中定期披露进展的惯例不符，进一步印证了交易可能已陷入僵局。目前市场普遍认为，若未来1至2个月内双方仍无法就监管审查或交易条款达成共识，并购协议大概率将被终止。

核心技术行业领先

但财务承压面临挑战

资料显示，Lensar成立于2004年，是一家专注于白内障手术创新技术研发与商业化的医疗器械企业。其核心业务围绕FLACS技术展开，主要产品包括Ally机器人白内障激光治疗系统、Streamline专属软件及legacy激光系统。

其中，Ally系统是Lensar的旗舰产品，凭借机器人辅助与飞秒激光的技术组合，在手术精准度、安全性及效率方面具备显著优势，能够实现自动化角膜切口、精准撕囊及预劈核等关键手术步骤，降低术后并发症发生率，尤其适用于复杂白内障病例。

Ally系统，截图源自Lensar官网

从医疗器械行业发展趋势来看，FLACS技术作为白内障手术的高端升级方向，未来增长潜力显著。随着全球人口老龄化加剧，白内障患者数量持续增加，全球市场规模将持续扩大。同时，患者对视觉质量的要求不断提高，从 “复明” 向 “优质视觉” 转型，推动 FLACS 技术的渗透率快速提升。

然而，Lensar面临的挑战同样严峻：首先，公司持续处于亏损状态，负债高企，现金流紧张；其次，爱尔康、蔡司、强生等跨国企业凭借品牌优势、渠道资源及资金实力，占据高端市场主导地位，而中国等新兴市场的本土企业也在加速技术突破。市场竞争的不断加剧，让Lensar面临两头挤压的竞争态势。此外，医疗器械的产品注册、市场准入等环节的政策变化可能对企业经营产生重大影响，而并购过程中面临的反垄断审查则进一步加剧了其发展不确定性。

若此次并购失败，Lensar的未来发展将面临更大挑战。短期来看，其需要通过信贷维持现金流，但高负债可能导致财务成本进一步上升，加剧亏损；长期来看，缺乏爱尔康的资金与渠道支持，Lensar难以快速扩大市场份额，研发投入的不足也可能使其技术优势逐渐丧失。

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值得注意的是，这并非爱尔康今年首次遭遇收购挫折。2026年1月，该公司计划收购人工晶体制造商Staar Surgical的交易，因股东强烈反对而被迫终止。连续的并购受阻，或对爱尔康的战略扩张节奏产生影响。

截至目前，爱尔康与Lensar均未就信贷协议及收购进展发表最新声明。分析师预计，随着信贷协议的披露，双方大概率将在短期内发布交易更新公告。接下来，FTC的监管态度是否出现松动，以及Lensar的资金缺口能否通过其他渠道弥补，这些因素将直接决定这起备受关注的医疗科技并购案的最终走向。对此，器械之家也将持续关注。

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