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医疗IPO狂潮：127家企业排队，谁在求生？谁在突围？

2026-03-05

来源：动脉网、医械汇

冰河解冻，千军万马

2025年，冰封三年的医疗IPO市场骤然沸腾。37家企业成功上市，数量翻倍。

2026年开年更疯狂——两个月8家上市，首日平均涨幅超100%。瑞博生物、精锋医疗、卓正医疗在港股接连告捷，北芯生命登陆科创板首日暴涨183.33%，创下近两年医疗器械IPO涨幅纪录。

但这只是序幕。截至2026年2月，127家医疗企业正在排队候审，创下历史新高。

仅1月份，31家企业递交招股书，频率高达日均一家，打破2021年牛市巅峰纪录。

其中，港股92家，A股35家。83家是药企，28家做器械，剩下16家分布在AI医疗、互联网医疗等新赛道。

同样IPO，两种命运

在这127家排队企业中，存在着两种截然不同的生存逻辑。

一类是"续命型"企业。它们大多成立于2015-2020年的生物医药泡沫期，经历了多轮融资，账上现金仅够支撑12-18个月。IPO不是战略选择，而是生存必需。某创新药企CFO私下坦言："我们的 runway（现金流跑道）只剩9个月了，必须在今年上半年敲钟，否则就要启动裁员或卖管线。"

127家企业里，有69家企业仍在亏损，占比超半数。这类企业的典型特征是：管线处于临床二期或三期，距离商业化仍有2-3年，烧钱速度快，但技术平台缺乏独特性。在资本寒冬中，它们被迫接受"流血上市"——估值较最后一轮私募融资打折，甚至触发反稀释条款，创始团队股权被严重稀释。

另一类是"跃迁型"企业。它们手握硬核技术，拥有全球首创或同类最优（FIC/BIC）管线，商业化路径清晰，甚至已有海外授权收入验证。这类企业不急于上市，而是选择最佳窗口期，以高估值募资，为全球化扩张储备弹药。

精锋医疗是后者的代表。这家手术机器人企业在2026年1月登陆港股，公开发售超额认购1090.9倍，中签率仅0.5%，上市首日股价上涨30.9%。

（图片来源：网络）

其背后是国产高端医疗器械的技术突破——多孔腔镜手术机器人已获批上市，单孔机器人进入注册阶段，打破了直觉外科达芬奇系统的长期垄断。

同样属于跃迁型的还有北芯生命。

（图片来源：网络）

作为科创板第五套标准重启后首家医疗器械上市企业，其IVUS系统和FFR系统均进入国家创新医疗器械特别审查程序，IVUS系统更是中国首个获批的自主创新60MHz高清高速国产产品，已覆盖约1000家医院。

生死竞速，两极分化

2026年审核提速，港交所与证监会"全力加班"，A股科创板重启第五套标准后，最快14天获批。

但门开了，门槛更高了。

"经历前两年的泡沫、洗牌，投资人愈发成熟，对IPO项目要求更高了。"中国生物制药执行董事谢炘直言。

2026年IPO表现将显著分化——资金只会流向三类企业：有成功出海BD案例或潜力的、细分赛道技术绝对领先的、产品上市时间及销售预期明确的。

换句话说，没有核心竞争力的企业，即便挤进交易所大门，也可能面临发行失败或上市即破发的双重尴尬。

这种分化正在排队企业中显现。83家药企里，拥有商业化产品的不足三成；28家器械企业中，真正掌握核心技术平台的屈指可数。AI医疗赛道看似火热，但16家排队企业大多仍处于亏损烧钱阶段，盈利模式模糊。

更严峻的是，监管风向正在收紧。水木创投管理合伙人颜祎预警："2026年港股IPO政策存在收紧可能，去年不少企业通过Pre-IPO轮融资对冲风险，估值区间多在3-5亿美金。"

敲钟之后，考验才真正开始

与上市潮形成刺眼对比的，是盈利者的稀缺。2025年全年，仅两家18A企业成功摘"B"。

绝大多数仍困于"上市即巅峰"：管线同质化、定价承压、宏观波动，长期无法扭亏，消耗完融资后直面生存危机。退市、破产重整、资产出售的消息不断传来。

上市不是终点，是更残酷考验的起点。

当然，不上市也能活得很好。2026年首月，中国创新药BD交易总额已达346亿美元，同比增长55%。器械领域，2025年境内并购交易额涨45%，出海出口额241亿美元，较2019年增长70%。

BD、并购、出海、做细分领域的隐形冠军——资本路径正在多元化。

当市场从概念炒作回归价值创造，真正的试金石才开始生效——核心技术壁垒、可持续商业模式、长期价值创造能力，缺一不可。

2026年的医疗IPO狂潮，终将筛选出真正的幸存者。

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